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工商時報【瑞銀（盧森堡）中國精選股票（美元）基金產品經理張婉珍】中美貿易戰火再度升溫，上周大陸宣布針對美國總價值750億美元的商品，加徵5％∼10％不等的關稅之後，美國總統川普立刻在推特上反擊，宣布10月1日起將原本2,500億美元的中國商品關稅，由25％調升至30％；預計於9月1日實施的3,000億美元關稅將由原本的10％上升至15％。對於中美貿易戰的戰火持續增溫，這已是在原本的預期中，中國也將在9月前反制，只是美國反擊的決定讓情勢逐步朝向負面的情境發展，也就是美國最終仍可能對中國3,000億美元課徵25％∼30％的關稅。我們認為中國方面，並不會畏懼貿易戰，目前市場也多預期，中國後續可能反擊的做法，包含限制購買美國的飛機、禁止國人赴美旅遊，以及將美企列入不可靠實體清單。中美兩國貿易衝突雖可能在短期內看不到和平落幕的結局，但不幸中的大幸是中國與美國的經濟目前仍是穩固，主要都是靠內需消費力道支撐。短期內中美貿易衝突的變數，仍是影響市場最重要因素，加上日前美國公債殖利率曲線倒掛（美國10年期公債殖利率低於2年期公債殖利率），引發市場擔憂美國經濟恐進入衰退，這使得FED未來的利率決策動向備受矚目，我們預期FED今年底前還有降息的空間。另外，市場可能需要留意的，則是預期外的上行風險，這部分包括：中美兩國若達成重要協議，例如雙方取消加徵的關稅，或是中國推遲房地產調整的進程，或是GDP增速提高等。儘管國際金融市場變數不斷、雜音四起，但觀察中國的內需消費產業，不少公司走勢並未受影響，甚至是逆勢上揚，例如：貴州茅台股價站上人民幣1,000元大關，股價頻創新高，五糧液、瀘州老窖等消費族群，股價也頻頻走高，顯示在中美貿易衝突持續白熱化下，內需消費族群撐起經濟增長的一片天。根據中國國家統計局統計顯示，2018年大陸的終端消費支出，對GDP成長貢獻率高達76.2％，顯示出內需消費已成為中國經濟持續增長的主要驅動力；這除了中國本身經濟持續增長之外，網路覆蓋率範圍持續擴大、互聯網運用技術快速進步也為內需消費增長提供重要助力。以2018年的數據來觀察，中國人均社會消費品的零售額為4,117美元，而同年的美國人均社會消費品的零售額為1.85萬美元，中國的人均消費金額僅有美國的23％，這顯示中國的人均消費金額還有極大的成長空間。以中國國家統計局的數據顯示，中美消費規模差距已從2017年的3,400億美元，縮小到2018年的2,800億美元，中國消費規模約為美國的95.36％。中國消費市場正經歷消費升級的過程，民眾消費從以前的吃得飽變成吃得好，加上中國仍處在經濟結構轉型的過程，及老齡化人口日益嚴重、中產階級興起等，都是支撐消費市場持續擴大的重要動力。若以目前中國消費增長的力道來預估，很可能快則在2020年便超越美國，有機會成為全球最大的消費市場；而其中的消費內需板塊中，包括教育、醫療、保健，以及高端消費等，仍具有持續增長的空間。